HFT高頻交易
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HFT或稱高頻交易，是指從那些人們無(wú)法利用的、極為短暫的市場(chǎng)變化中尋求獲利的自動(dòng)化程序交易，比如某種證券買入價(jià)和賣出價(jià)差價(jià)的微小變化，或者某只股票在不同交易所之間的微小價(jià)差。這種交易的速度如此之快，以至于有些交易機(jī)構(gòu)將自己的“服務(wù)器群組”安置到了離交易所的服務(wù)器很近的地方，以縮短交易指令通過(guò)光纜以光速傳送的時(shí)間。一般是以電腦買賣盤(pán)程式進(jìn)行非常高速的證券交易，從中賺取證券買賣價(jià)格的差價(jià)。
簡(jiǎn)介
除了高速計(jì)算機(jī)的普及使高頻交易成為可能以外，幾次監(jiān)管法規(guī)的變化也促進(jìn)了高頻交易的演進(jìn)。1998年，美國(guó)證券交易委員會(huì)“另類交易系統(tǒng)規(guī)定”的出臺(tái)，為電子交易平臺(tái)與大型交易所展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)打開(kāi)了大門。兩年以后，各個(gè)交易所開(kāi)始以最接近1美分的單位而不是以十六分之一美元為單位報(bào)價(jià)，從而，造成買盤(pán)報(bào)價(jià)和賣盤(pán)報(bào)價(jià)之間的價(jià)差進(jìn)一步縮小，并迫使靠這些價(jià)差賺錢的交易商尋求其他交易方式。
盡管高頻交易取得了快速發(fā)展，但專業(yè)人士的關(guān)注及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的研究也逐漸對(duì)高頻交易提出了監(jiān)管意見(jiàn)。證券交易委員會(huì)于2005年推出的“全國(guó)市場(chǎng)系統(tǒng)管理規(guī)則”要求，交易指令必須在全國(guó)公示，而不再只是在各個(gè)交易所內(nèi)公示。并要求各交易所簽署書(shū)面規(guī)定，禁止其會(huì)員通過(guò)跨交易所的自動(dòng)報(bào)價(jià)來(lái)獲利。
2010年4月，美國(guó)證券交易委員會(huì)表示，將在美國(guó)時(shí)間4月14日針對(duì)“高頻交易”進(jìn)行討論，并考慮出臺(tái)一項(xiàng)計(jì)劃，要求高頻交易商向SEC報(bào)告身份和交易情況。據(jù)悉，SEC能強(qiáng)制要求自營(yíng)交易商和對(duì)沖基金等大型非券商公司，在交易時(shí)使用一個(gè)ID號(hào)碼，并向其提供有關(guān)交易操作及其對(duì)市場(chǎng)影響的信息。而在去年，美國(guó)證券交易委員會(huì)已經(jīng)暫停了一類突出的高頻交易方式——“閃電交易”。
實(shí)際上，對(duì)于“高頻交易”給市場(chǎng)帶來(lái)的影響，在投行機(jī)構(gòu)之間早已有較為激烈的討論。芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的報(bào)告指出，美國(guó)股市總體成交量中約有70%通過(guò)“高頻交易”完成，而進(jìn)行“高頻交易”的機(jī)構(gòu)數(shù)量?jī)H有2%。
芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行認(rèn)為，此種背景下，雖然“高頻交易”對(duì)市場(chǎng)也有好處，能夠增加股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，但一旦程序出錯(cuò)或人為疏忽都有可能對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)造成災(zāi)難性影響。如目前“高頻交易”出問(wèn)題多數(shù)是因?yàn)橥顿Y者向機(jī)器發(fā)出了錯(cuò)誤指令。盡管到目前為止這種錯(cuò)誤造成的影響還很有限，但已經(jīng)多次造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。
HFT高頻交易技術(shù)特征
高頻交易都是由計(jì)算機(jī)自動(dòng)完成的程序化交易；
高頻交易的交易量巨大；
高頻交易的持倉(cāng)時(shí)間很短，日內(nèi)交易次數(shù)很多；
高頻交易每筆收益率很低，但是總體收益穩(wěn)定。
HTF高頻交易策略
高頻交易是具有短持倉(cāng)特征的量化交易，倉(cāng)位分配都由計(jì)算機(jī)的量化模型決定。一個(gè)成功的高頻交易策略，大部分由其短時(shí)間內(nèi)處理大量數(shù)據(jù)的能力來(lái)驅(qū)動(dòng)，而這是以往的人工交易所不具備的。交易的算法通常被所有者嚴(yán)格保密，但其中許多實(shí)用的算法已在傳統(tǒng)的交易中證明了其有效性。此時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)并非是誰(shuí)能夠開(kāi)發(fā)出更具有突破性的算法，而是誰(shuí)的算法執(zhí)行得更快。下面列舉了一些高頻交易中常見(jiàn)的標(biāo)準(zhǔn)套利策略。
造市交易
造市交易策略是通過(guò)提交限價(jià)買入或賣出委托來(lái)賺取買賣盤(pán)差價(jià)。雖然造市商的角色通常是由特定的機(jī)構(gòu)扮演，但這類策略也已被許多投資者廣泛使用。
一些高頻交易機(jī)構(gòu)以造市交易策略作為其主策略。例如花旗集團(tuán)在2007年7月購(gòu)買的“自動(dòng)交易平臺(tái)”系統(tǒng)，作為一個(gè)活躍的造市商，同時(shí)在納斯達(dá)克和紐約證券交易所貢獻(xiàn)了總交易量的大約6%。
收?qǐng)?bào)機(jī)交易
許多信息往往不經(jīng)意地被隱藏在報(bào)價(jià)和交易量等市場(chǎng)數(shù)據(jù)中。通過(guò)監(jiān)視這些數(shù)據(jù)，計(jì)算機(jī)有可能提前分析出一些尚未被新聞報(bào)道出來(lái)的消息，進(jìn)而獲利。由于這些信息都是公開(kāi)透明的，所以該策略也完全合法。這是一種相對(duì)較傳統(tǒng)的策略，通過(guò)監(jiān)視大量證券的，典型的、非典型的價(jià)格變化和成交量變化，在各種事件到來(lái)前生成適當(dāng)?shù)馁I賣委托。
事件套利
某些重復(fù)性事件會(huì)對(duì)一些特定的證券產(chǎn)生短期的、可預(yù)見(jiàn)的影響。高頻交易系統(tǒng)可通過(guò)這些預(yù)測(cè)制定出一套短期持倉(cāng)組合。
統(tǒng)計(jì)套利
另一類交易策略是通過(guò)發(fā)掘哪些證券發(fā)生了暫時(shí)性的、可預(yù)測(cè)的統(tǒng)計(jì)偏離，進(jìn)而獲利。這種策略可被應(yīng)用于所有的流動(dòng)證券，如股票、債券、期貨、外匯交易中。
新聞交易
當(dāng)今，許多公司動(dòng)態(tài)都可以從各種數(shù)字渠道被獲取，如彭博社、新聞網(wǎng)站、推特等。自動(dòng)交易系統(tǒng)通過(guò)識(shí)別公司名、各種關(guān)鍵字，甚至是進(jìn)行語(yǔ)義分析，以求在人類交易員之前對(duì)這些消息做出反應(yīng)。
低延遲策略
比較另類的，一些純粹的高頻交易極度依賴于對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的超低延遲訪問(wèn)。在這種側(cè)策略中，交易系統(tǒng)依靠在不同市場(chǎng)間極小的信息獲取的速度優(yōu)勢(shì)來(lái)謀利。
一個(gè)極端的例子是，2011年以來(lái)，交易市場(chǎng)間的通信方式有著一個(gè)從光纖通信向微波通訊遷移的趨勢(shì)。僅僅因?yàn)槲⒉ㄔ诳諝庵袀鞑サ乃俣龋噍^于真空中的光速只慢了1%，而光在光纖中卻要受到30%以上的速度衰減。
訂單屬性策略
高頻交易策略可以通過(guò)市場(chǎng)的訂單屬性數(shù)據(jù)來(lái)識(shí)別出那些次優(yōu)價(jià)格的訂單。這些訂單有可能提供給對(duì)手盤(pán)一個(gè)倉(cāng)位，而高頻交易系統(tǒng)則嘗試捕獲他們。跟蹤這些重要的訂單屬性也便于系統(tǒng)更精確地預(yù)測(cè)價(jià)格變化。
策略的實(shí)施
大部分的算法使用現(xiàn)代編程語(yǔ)言來(lái)實(shí)現(xiàn)。簡(jiǎn)單的模型可以只依靠基本的一元線性回歸，而更復(fù)雜的也可應(yīng)用到博弈論、模式識(shí)別、預(yù)測(cè)算法。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和遺傳算法也已被用來(lái)實(shí)現(xiàn)這些模型。
由于高頻交易需要以高速的硬件執(zhí)行買賣盤(pán)程式，因此也有電腦廠商提供高速電腦系統(tǒng)，甚至以超頻的中央處理器增加效能。
內(nèi)部技術(shù)
技術(shù)大體包括：
奪取優(yōu)先權(quán)
算法監(jiān)聽(tīng)
監(jiān)聽(tīng)大買賣盤(pán)
黑池交易平臺(tái)、傳統(tǒng)證券交易平臺(tái)交叉買賣
信號(hào)觸發(fā)
觸發(fā)證券交易所補(bǔ)償
風(fēng)險(xiǎn)
高頻交易是近來(lái)美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體上高頻出現(xiàn)的詞匯之一：這種由強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和復(fù)雜的運(yùn)算所主導(dǎo)的股票交易能在毫秒之內(nèi)自動(dòng)完成大量買、賣以及取消指令；而為了爭(zhēng)取這千分之一秒的優(yōu)勢(shì)，證券公司甚至還將服務(wù)器安置在交易所附近或同一座建筑里。
因此，一些業(yè)界人士認(rèn)為，這種越來(lái)越神秘的金錢游戲?qū)](méi)有技術(shù)支持的普通投資者置于一種被動(dòng)狀態(tài)，而高頻交易的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)一旦出現(xiàn)錯(cuò)誤，將會(huì)在短時(shí)間內(nèi)給股市帶來(lái)巨大沖擊。
著名商業(yè)新聞網(wǎng)站《商業(yè)內(nèi)幕》2012年9月27日刊載文章，邀請(qǐng)對(duì)高頻交易一直持批評(píng)態(tài)度的交易員加勒特·奈納用淺顯易懂的語(yǔ)言來(lái)解釋其問(wèn)題所在。
奈納比喻：比如你要在超市花5美元買一加侖牛奶，但當(dāng)你走到收銀臺(tái)結(jié)帳的時(shí)候，價(jià)格已經(jīng)漲到了5.05美元，而且你只能買到四分之三加侖。在這個(gè)情形里，高頻交易的證券公司就是速度極快、且能推測(cè)你購(gòu)買行為的其他顧客。但如果這樣的顧客太多，超市可能就很難維持正常的秩序了。
由于負(fù)責(zé)高頻交易的計(jì)算機(jī)發(fā)生故障而引起的大小事故也頻頻見(jiàn)諸報(bào)端，除去2012年早些時(shí)候騎士資本的巨額虧損和BATS交易所的“閃電崩盤(pán)”，消息人士甚至對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)表示，發(fā)生在個(gè)股上的微小事故幾乎每天都在發(fā)生。
《商業(yè)內(nèi)幕》報(bào)道稱，從2011年8月至2012年9月27日，交易資料庫(kù)的開(kāi)發(fā)商N(yùn)anex就記錄下了2,000多起非正常的股票波動(dòng)情況。
《華爾街日?qǐng)?bào)》2012年里某些報(bào)道也指出，多名內(nèi)幕揭露人士稱交易所往往會(huì)給采取高頻交易的證券公司提供“特殊照顧”；而不久前美國(guó)證券委員會(huì)就向紐約泛歐交易所開(kāi)出了500萬(wàn)美元的罰單，原因則是后者給某些機(jī)構(gòu)客戶提供信息的速度更快。
監(jiān)管與限制
我國(guó)
期貨市場(chǎng)雖然采用T+0交易制度。
美國(guó)
2015年4月21日，一名“疑兇”之英國(guó)36歲高頻率期指交易員薩勞被英國(guó)執(zhí)法部門拘捕、并被指控涉嫌利用大筆高額下單交易操縱指數(shù)，從中牟利，導(dǎo)致 2010年5月6日下午約 14:40，道瓊工業(yè)指數(shù)盤(pán)中自10,460點(diǎn)開(kāi)始近乎直線式下跌，僅五分鐘便“走山”暴跌至 9,870點(diǎn)附近。當(dāng)天指數(shù)高低點(diǎn)差近一千點(diǎn)，一兆美元瞬間蒸發(fā)，全球交易員和投資人全傻眼，猶如坐了一趟云霄飛車。道瓊工業(yè)平均指數(shù)閃電崩盤(pán)事件，驚整個(gè)華爾街，道指在數(shù)分鐘內(nèi)大跌超過(guò)六百點(diǎn)，美國(guó)司法部指控他涉嫌透過(guò)自動(dòng)交易程式，在市場(chǎng)下了大量沽盤(pán)，造成大量供應(yīng)的假象，從中買賣獲利。薩勞廿一日在倫敦市郊被捕，被控電信詐欺、商品詐欺及其他罪名，廿二日在倫敦出庭，美已提引渡要求，將被引渡到美國(guó)以“電信及商品交易詐欺罪”起訴。
美國(guó)財(cái)政部緊急啟動(dòng)應(yīng)變機(jī)制，總統(tǒng)奧巴馬亦下令調(diào)查。當(dāng)局查了快五年，始終一無(wú)所獲，最后靠一名吹哨人的線報(bào)才抓到薩勞。
薩勞的手法為俗稱的“炒作”，他頻繁進(jìn)出標(biāo)普五百指數(shù)，以每筆數(shù)千萬(wàn)美元計(jì)的交易下單干擾市場(chǎng)，壓低指數(shù)后再進(jìn)場(chǎng)承接合約，等指數(shù)上揚(yáng)時(shí)賣出獲利。
主管美國(guó)期貨市場(chǎng)的“商品期貨交易委員會(huì)”（CFTC）亦對(duì)薩勞提起民事訴訟，代表律師高曼說(shuō)：“他的行為確實(shí)是造成交易失衡的重要原因之一，而交易失衡是導(dǎo)致閃崩的因素之一。”此案凸顯一個(gè)人便可操縱美國(guó)乃至于全球金融市場(chǎng)，金融界開(kāi)始重視自動(dòng)化交易的復(fù)雜市場(chǎng)中可能發(fā)生的問(wèn)題。