價(jià)值投資是對(duì)偉大公司企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造過程的思考和決策
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股市中的七輸二平一贏的“七二一”法則魔咒決定了參與資本市場(chǎng)游戲的人雖然都懷著發(fā)財(cái)?shù)膲?mèng)想，但最后的結(jié)局逃不過70%的人不但不贏錢，而是在賠自己的老本，僅有10%的比例在贏的局面。這不得不促使我們?nèi)枺降资菫槭裁茨兀吭鯓硬拍艹蔀槟勤A的10%中的人呢？這其中的奧秘和關(guān)鍵是什么呢？
在1990年的股東信里，巴菲特以較大的篇幅系統(tǒng)介紹了他買入到至今為止還為最重要持股之一的富國銀行股份的來龍去脈，他是先從買入前提談起的：
“我們是在1990年銀行股一片混亂之間買進(jìn)富國銀行的股份的……事實(shí)上在波克希爾選擇購并或是投資一家公司，頭一年不賺錢沒有關(guān)系，只要以后每年能夠有20%的股東權(quán)益報(bào)酬率，盡管如此，加州大地震使得投資人害怕新英格蘭地區(qū)也會(huì)有同樣的危險(xiǎn)，導(dǎo)致富國銀行在1990年幾個(gè)月間大跌50%以上，雖然在股價(jià)下跌前我們已買進(jìn)一些股份，但股價(jià)下跌使我們可以開心地用更低的價(jià)格撿到更多的股份。”（摘自巴菲特1990年致股東的信）
很明顯，他買入富國銀行的前提是回報(bào)高，有20%的股東權(quán)益報(bào)酬率，一些混亂因素導(dǎo)致了股價(jià)下跌，不但不是壞事，簡(jiǎn)直是天上掉餡餅的大好事：可以開心地用更低的價(jià)格撿到更多的股份。這就是巴菲特購買好企業(yè)股份的邏輯，好企業(yè)越跌越有價(jià)值，越應(yīng)該買。
那么，對(duì)股市的波動(dòng)應(yīng)該采取什么邏輯呢？巴菲特這樣以舉例的方式告誡我們：
“以長(zhǎng)期投資作為終生目標(biāo)的投資人對(duì)于股市波動(dòng)也應(yīng)該采取同樣的態(tài)度，千萬不要因?yàn)楣墒袧q就欣喜若狂，股市跌就如喪考妣，奇怪的是他們對(duì)于食物的價(jià)格就一點(diǎn)都不會(huì)搞錯(cuò)，很清楚知道自己每天一定會(huì)買食物，當(dāng)食物價(jià)格下跌時(shí)，他們可高興的很（要煩惱的應(yīng)該是賣食物的人）。同樣的原則也適用在波克希爾的投資之上，我們會(huì)年復(fù)一年買下企業(yè)或是企業(yè)的一部分也就是股票，也因此企業(yè)的價(jià)格下跌對(duì)我們會(huì)更有利，反之則可能會(huì)對(duì)我們不利。”（摘自巴菲特1990年致股東的信）
從舉例看出，巴菲特對(duì)待股市波動(dòng)的邏輯簡(jiǎn)單明了，就像買食品一樣，便宜了當(dāng)然要高興，在投資上遵循同樣的邏輯。
邏輯似乎很簡(jiǎn)單，每個(gè)人都很容易理解，但為什么在股價(jià)下跌時(shí)大多數(shù)人又表現(xiàn)為恐慌呢？對(duì)此，巴菲特給出了自己的答案：
“股價(jià)不振最主要的原因是悲觀的情緒，有時(shí)是全面性的，有時(shí)則僅限于部分產(chǎn)業(yè)或是公司，我們很期望能夠在這種環(huán)境下做生意，不是因?yàn)槲覀兲焐矚g悲觀，而是如此可以用便宜的價(jià)格買進(jìn)更多好的公司，樂觀是理性投資人最大的敵人。當(dāng)然以上所述并不代表不受歡迎的股票或企業(yè)就是好的投資標(biāo)的，反向操作有可能與從眾心理一樣的愚蠢，真正重要的是獨(dú)立思考而不是投票表決，不幸的是Bertrand Russell對(duì)于人性的觀察同樣地也適用于股票投資之上：‘大多數(shù)的人寧死也不愿意去思考’。”（摘自巴菲特1990年致股東的信）
巴菲特把股價(jià)下跌時(shí)大多數(shù)人表現(xiàn)恐慌的原因歸咎于這些人的“不思考”。我的理解，實(shí)際是這些人不去按商業(yè)常理和商業(yè)邏輯去想去做，而是沒有主見，隨大流。
應(yīng)該去思考什么呢？巴菲特在1991年股東信里早告訴了我們：
“所有投資人的目標(biāo)，應(yīng)該是要建立一項(xiàng)投資組合可以讓其透視盈余在從現(xiàn)在開始的10年內(nèi)極大化。這樣的方式將會(huì)迫使投資人思考企業(yè)真正的長(zhǎng)期遠(yuǎn)景而不是短期的股價(jià)表現(xiàn)，從而藉此改善其投資績(jī)效。當(dāng)然不可否認(rèn)就長(zhǎng)期而言，投資決策的績(jī)效還是要建立在股價(jià)表現(xiàn)之上，但價(jià)格將取決于未來的獲利能力，投資就像是打棒球一樣，想要得分大家必須將注意力集中到場(chǎng)上，而不是緊盯著計(jì)分板。”（摘自巴菲特1991年致股東的信）
巴菲特的告誡是應(yīng)該思考企業(yè)真正的長(zhǎng)期遠(yuǎn)景而不是短期的股價(jià)表現(xiàn)，投資績(jī)效的改善正是依賴于企業(yè)真正的長(zhǎng)期遠(yuǎn)景，這種遠(yuǎn)景決定了企業(yè)的價(jià)值，而價(jià)格一定會(huì)跟隨價(jià)值而得到最后的體現(xiàn)。最后的一句最具說服力：投資就像體育比賽，想要得分就應(yīng)該將注意力集中到比賽的場(chǎng)地上，去發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景的商業(yè)要素是否好轉(zhuǎn)，只盯計(jì)分板上的股價(jià)變動(dòng)有什么用呢？