營運(yùn)資本指標(biāo)的多面解讀
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在資產(chǎn)負(fù)債表中，流動資產(chǎn)和流動負(fù)債對企業(yè)的運(yùn)營最為敏感，所以這兩類項(xiàng)目統(tǒng)稱為營運(yùn)資本（working capital）項(xiàng)目。在財(cái)務(wù)分析中，基于營運(yùn)資本項(xiàng)目計(jì)算的指標(biāo)，就被成為營運(yùn)資本指標(biāo)，通常包括營運(yùn)資本凈額、流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金周期及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。
外部分析人員在上述財(cái)務(wù)指標(biāo)中比較關(guān)注的“面子”指標(biāo)是營運(yùn)資本凈額、流動比率和速動比率三項(xiàng)，并將這3項(xiàng)指標(biāo)列入短期償債能力指標(biāo)。這種分析是假設(shè)這家企業(yè)現(xiàn)在進(jìn)行清算的話，所有流動負(fù)債得到確保清償?shù)谋ＷC程度。如果所有流動資產(chǎn)都能按賬面值出售，則在清算全部流動負(fù)債后還能留下的錢，就是營運(yùn)資本凈額。
也可以從比率進(jìn)行分析，看流動資產(chǎn)是流動負(fù)債的多少倍。這個倍數(shù)大于1，就意味著營運(yùn)資本凈額是正的，即償付所有流動負(fù)債后，還有富余。但在短期內(nèi)集中出售資產(chǎn)時往往價錢要打折扣，所以就希望流動比率越高越好。如果流動比率是2的話，那流動資產(chǎn)出售時打個對折還能償付所有流動負(fù)債，為企業(yè)提供短期資金的債權(quán)人就會覺得企業(yè)比較安全。
另外，在企業(yè)清算的時候，有些流動資產(chǎn)可能用途比較單一，或者難以出售，那就把流動資產(chǎn)的清算價值集中到能迅速變現(xiàn)的速動資產(chǎn)（通常包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)）身上。由此就出現(xiàn)了速動比率指標(biāo)。
與外部分析人員從保守角度出發(fā)考慮企業(yè)“死”后的價值不同，企業(yè)管理人員則更關(guān)注企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力和資金的使用效率（“里子”）。同樣是營運(yùn)資本凈額，在企業(yè)管理人員眼中就被解讀為企業(yè)的流動資產(chǎn)中有多數(shù)金額是來自長期的資金來源。這種解讀正是“營運(yùn)資本”這一名稱的最初來源：用來支撐企業(yè)日常運(yùn)營的那部分長期資本。
從企業(yè)運(yùn)營角度看，長期資金來源占流動資產(chǎn)比重越高，企業(yè)對流動負(fù)債的依賴越少，持續(xù)經(jīng)營能力就越強(qiáng)，日常經(jīng)營往往更順暢。然而從成本收益角度看，長期資金的成本往往要比短期融資成本高很多，所以流動比率過高，對企業(yè)的盈利水平有不利影響。前面提到的流動比率為2的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)此時就失去了效力。速動比率這一指標(biāo)的意義也相應(yīng)被削弱。
前面提到的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金周期及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率等其他營運(yùn)資本指標(biāo)，可以對企業(yè)的資金運(yùn)營狀況有更好的刻畫。這些我們在討論企業(yè)的營運(yùn)資本管理策略的時候再詳細(xì)介紹。
以上就是營運(yùn)資本指標(biāo)的多面解讀的內(nèi)容，營運(yùn)資本也是股票估值方面重要的指標(biāo)。