投資者為什么學(xué)習(xí)價(jià)值投資？
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這是投資理念上的東西，崇尚與不崇尚只在一念之間，有人因價(jià)值投資實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由，但也有人偏不信這一套，問(wèn)題還是在于自己的思想，大篇幅講解價(jià)值投資根本上的東西之前，先了解下投資收益的結(jié)構(gòu)組成。
投資者的基礎(chǔ)收益來(lái)源是：凈資產(chǎn)增厚+分紅再投資。
投資者的超額收益來(lái)源是：估值波動(dòng)。
一家公司成立之初，股東給公司注入資本，于是公司有了“凈資產(chǎn)”。之后，公司用它的凈資產(chǎn)，為股東賺錢。賺來(lái)的錢叫凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)要么留存在公司，要么分給股東。
公司的凈利潤(rùn)只有兩個(gè)去處
1、留存在公司：體現(xiàn)為凈資產(chǎn)增厚；
2、分給股東：體現(xiàn)為現(xiàn)金分紅。
在一個(gè)公司持續(xù)進(jìn)行現(xiàn)金分紅的前提下，無(wú)論估值向上波動(dòng)還是向下波動(dòng)，都能為投資者帶來(lái)超額收益：
估值向上波動(dòng)，會(huì)在“凈資產(chǎn)增厚”的層面帶來(lái)超額收益；
估值向下波動(dòng)，會(huì)在“分紅再投資”的層面帶來(lái)超額收益。
估值向上波動(dòng)所帶來(lái)的超額收益，是所有投資者都能理解的內(nèi)容，而估值向下波動(dòng)所帶來(lái)的超額收益，是很多投資者沒(méi)有意識(shí)到的一點(diǎn)。而這一點(diǎn)，才真正是價(jià)值投資最核心的關(guān)鍵。
現(xiàn)金分紅的本質(zhì)是什么？現(xiàn)金分紅的本質(zhì)，就是以1倍市凈率，清算掉公司的一部分資產(chǎn)。公司當(dāng)前的估值越低，這種清算行為，對(duì)投資者就越有利。為什么這樣說(shuō)？既然現(xiàn)金分紅這個(gè)行為本身，不受市場(chǎng)估值的影響，那為什么當(dāng)前估值越低，現(xiàn)金分紅對(duì)投資者越有利呢？
答案很簡(jiǎn)單：價(jià)格波動(dòng)的隨機(jī)性導(dǎo)致估值扭曲，而不受市場(chǎng)價(jià)格影響的現(xiàn)金分紅，使得估值不會(huì)極端扭曲。現(xiàn)金分紅的存在，會(huì)讓多空雙方投資者的分歧，在某個(gè)臨界點(diǎn)上徹底消失，轉(zhuǎn)而形成一種絕對(duì)共識(shí)。
一句話總結(jié)一下：買股票就是買公司，買公司就是買其未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。這里現(xiàn)金流指的是凈現(xiàn)金流，未來(lái)指的是公司的整個(gè)生命周期。這個(gè)折現(xiàn)實(shí)際上是相對(duì)于投資人的機(jī)會(huì)成本而言的。最低的機(jī)會(huì)成本就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，比如銀行的定期存款利率。
什么是機(jī)會(huì)成本？機(jī)會(huì)成本是指為從事某項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而放棄另一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的機(jī)會(huì)，或利用一定資源獲得某種收入時(shí)所放棄的另一種收入。打個(gè)比方：農(nóng)民在獲得更多土地時(shí)，如果選擇養(yǎng)豬就不能選擇養(yǎng)其他家禽，養(yǎng)豬的機(jī)會(huì)成本就是放棄養(yǎng)雞或養(yǎng)鴨等的收益。假設(shè)養(yǎng)豬可以獲得9萬(wàn)元，養(yǎng)雞可以獲得7萬(wàn)元，養(yǎng)鴨可以獲得8萬(wàn)元，那么養(yǎng)豬的機(jī)會(huì)成本是8萬(wàn)元，養(yǎng)雞的機(jī)會(huì)成本為9萬(wàn)元，養(yǎng)鴨的機(jī)會(huì)成本也為9萬(wàn)元。
還是拿我們做股票來(lái)舉例：假如你可以選擇股票和儲(chǔ)蓄存款兩種投資方式，如果你2020年5月1日用1萬(wàn)元買入某種股票，經(jīng)過(guò)一年的操作，到2021年5月1日，投資股票的凈收益為450元。如果當(dāng)時(shí)你將這1萬(wàn)元存入銀行，一年期定期儲(chǔ)蓄存款的年利率為2.25%，扣除利息稅，則有180元的實(shí)際利息凈收益。這180元就是你投資股票而放棄儲(chǔ)蓄存款的機(jī)會(huì)成本。
若考慮機(jī)會(huì)成本，你的實(shí)際收益應(yīng)為270元，而不是450元。如果到2021年5月1日，你投資股票獲得的凈收益為150元，若考慮機(jī)會(huì)成本，你實(shí)際收益則是虧損30元。如果你到2021年5月1日，你的投資收益還是虧損的，加上機(jī)會(huì)成本，那么虧損得就更多了。
其實(shí)區(qū)分所謂是不是'價(jià)值投資'的最重要，也許是唯一的點(diǎn)就是在你是不是在買未來(lái)現(xiàn)金流（的折現(xiàn)）。很多人買股票時(shí)的理由很多時(shí)候都和未來(lái)現(xiàn)金流無(wú)關(guān)，但卻和別的東西有關(guān)，比如市場(chǎng)怎么看，比如打新股一定賺錢，比如重組的概念。
很多時(shí)候媒體上那些主持人經(jīng)常說(shuō)著滿嘴的專業(yè)名詞，但不知道為什么說(shuō)了這么多年也不知道他們自己在說(shuō)啥。所有所謂有關(guān)投資的說(shuō)法實(shí)際上都是在討論如何看懂現(xiàn)金流的問(wèn)題。（如何把事情做對(duì)），比如生意模式、護(hù)城河、能力圈、等等。
巴菲特認(rèn)為投資一家公司最重要的東西就是生意模式。也就是說(shuō)你不要去學(xué)那么多專業(yè)術(shù)語(yǔ)，也不要去學(xué)那么多財(cái)務(wù)知識(shí)，一切的核心是生意模式。
比如：茅臺(tái)的生意模式就是好，誰(shuí)來(lái)經(jīng)營(yíng)都能做好，高毛利，低成本，少投入。機(jī)場(chǎng)的生意模式也就是好，一次性投入后常年收錢，維護(hù)成本也不高，最重要的一個(gè)地區(qū)壟斷做獨(dú)門生意。而零售就是不是一個(gè)好生意，競(jìng)爭(zhēng)激烈，新技術(shù)趕超，歷史上的零售巨頭就一個(gè)一個(gè)倒下。
阿里巴巴其實(shí)不是零售企業(yè)，她是為零售企業(yè)提供推廣服務(wù)，其實(shí)是一家廣告公司，最終還是靠賣廣告賺錢，所以成本低，護(hù)城河高。京東自營(yíng)就不行，她自己搞零售，成本高，利潤(rùn)薄，所以后來(lái)也開(kāi)始搞平臺(tái)服務(wù)模式，但是她要搞平臺(tái)服務(wù)模式得跟阿里巴巴競(jìng)爭(zhēng)，前途渺茫。用一句通俗的諺語(yǔ)：男怕入錯(cuò)行，女怕嫁錯(cuò)郎！說(shuō)得也是差不多的道理，如果你投資投錯(cuò)行業(yè)，再分析得好也是徒勞的，所以我們先要選擇一個(gè)自己能看懂的行業(yè)，選擇一家龍頭拿住，任憑風(fēng)吹雨打，甚是閑庭信步！
護(hù)城河實(shí)際上我覺(jué)得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很寬的護(hù)城河。好的生意模式往往是好的未來(lái)現(xiàn)金流的保障。知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！
價(jià)值投資在全球都是有效的，為什么有效？原因非常值得大家深思。
一是均值回歸及背后的資本逐利。均值回歸是投資的基本常識(shí)，整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)長(zhǎng)期圍繞一個(gè)均值波動(dòng)。當(dāng)漲幅過(guò)大，價(jià)格漲得太高之后，這個(gè)標(biāo)的未來(lái)的回報(bào)就不夠，潛在投資回報(bào)率下降，就吸引不了理性的投資者，理性的投資者會(huì)去尋找更豐美的水草。一旦趨勢(shì)投資者的力量開(kāi)始衰竭的時(shí)候，走勢(shì)就會(huì)反轉(zhuǎn)。反過(guò)來(lái)，跌幅大了，價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，未來(lái)的潛在回報(bào)就是非常豐厚的，就會(huì)吸引我們這樣的價(jià)值投資者的介入，籌碼會(huì)越來(lái)越少，股價(jià)上漲是很輕松的，下跌是不容易的，就是這么一個(gè)循環(huán)，事實(shí)上就是這么一個(gè)均值波動(dòng)的過(guò)程。
均值回歸不僅僅適用于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也適合于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、行業(yè)、公司，全部都適合，是對(duì)于過(guò)往趨勢(shì)的一種矯正。
二是有更多的價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式。價(jià)值投資為什么有效？因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)分紅和回購(gòu)、更多的被并購(gòu)的機(jī)會(huì)、大股東和管理層的增持、市場(chǎng)趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值。比如買萬(wàn)科，當(dāng)時(shí)根本不知道當(dāng)時(shí)萬(wàn)科會(huì)被姚老板舉牌，然后許老板又進(jìn)來(lái)了。如果一個(gè)公司真的被低估了，管理層也會(huì)想要增持。
當(dāng)然市場(chǎng)趨勢(shì)機(jī)會(huì)也會(huì)有，每隔幾年總會(huì)有一些波段機(jī)會(huì)，但可遇不可求。我們的收益中也有一些是來(lái)自于市場(chǎng)趨勢(shì)機(jī)會(huì)給我們的，比如2012年、2013年投資都是滿倉(cāng)，2014年甚至有一定杠桿。
三是好公司有持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造能力。我們是一定要看公司的未來(lái)，不看未來(lái)就沒(méi)有什么好買的。看未來(lái)，一般來(lái)說(shuō)好公司有持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。比如格力電器現(xiàn)在一年兩百多億利潤(rùn)，2005年也就幾個(gè)億利潤(rùn)。2008年乳業(yè)三聚氰胺事件爆發(fā)時(shí)，伊利股份當(dāng)年大幅虧損，只有50億市值，現(xiàn)在一年的利潤(rùn)比當(dāng)時(shí)的市值都高出不少。
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