市場是檢驗投資護城河的試金石
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過去幾個月來，在市場分化行情中，一批前幾年風(fēng)光無限的白馬股頻頻爆雷，讓投資者損失慘重。在業(yè)內(nèi)人士看來，在過去幾年的價值主導(dǎo)行情中，標榜價值的公司受到市場追捧，但在普漲行情告一段落之后，接下來的分化行情成為必然，避免踩雷、找到真正的白馬股，成為投資者關(guān)注的重點。
從國外投資大師的投資經(jīng)驗看，在判斷企業(yè)時，投資護城河是最重要的標準之一。以巴菲特為例，總是傾向于選擇有護城河，并且隨著時間推移護城河還會不斷加寬加深的公司。從護城河的組成部分看，包括品牌、專利、網(wǎng)絡(luò)效益、成本低、規(guī)模效益、議價能力等。
被市場認為是傳統(tǒng)白馬股的東阿阿膠，在業(yè)績披露之后股價大幅下挫，此前屢試不爽的提價策略失靈，股價10余年來幾乎沒有上漲。過去幾年同樣頻頻提價的涪陵榨菜，最新披露的業(yè)績數(shù)據(jù)嚴重低于預(yù)期后，股價隨之大幅下跌。相比之下，同樣多次提價的片仔癀，股價走出大牛曲線，比2007年高點漲了十幾倍。
投資的護城河
對于資本市場來說，短期是投票機，長期則是稱重器。盡管短期漲跌不能臆斷為長期邏輯，但是長期總歸是許多短期累積起來的，十幾年股價滯漲的公司，要么是發(fā)展空間有限，要么是商業(yè)模式不行，要么就是企業(yè)家精神缺失，要么就是缺失護城河。
從某種程度看，市場就是檢驗企業(yè)護城河的試金石。在市場的風(fēng)云變幻中，股票價格體現(xiàn)了市場參與者的均衡預(yù)期，也體現(xiàn)了企業(yè)護城河的寬度和深度，投資者不僅要關(guān)注企業(yè)的護城河，更要關(guān)注企業(yè)構(gòu)建護城河的商業(yè)邏輯。
從市場表現(xiàn)看，小米集團、洋河股份等以銷售見長的公司，過去一年多來表現(xiàn)疲軟。尤其是小米集團，當前股價同發(fā)行價相比幾乎腰斬。從2010年成立以來，小米集團依靠性價比優(yōu)勢，通過花樣迭出的營銷策略，迅速成長為舉國皆知的明星品牌，取得了巨大的成功，但是銷售能力構(gòu)建的護城河，在華為和榮耀手機的步步緊逼下，遭遇了巨大挑戰(zhàn)，前期欠缺的技術(shù)短板開始顯現(xiàn)，而高流動性的資本市場的演繹狀態(tài)，則是對其護城河是否強大的預(yù)期。
從資本市場長期走牛的白馬股來看，巴菲特重倉的富國銀行、美國銀行、可口可樂等公司的當前股價，比十年前的低點已經(jīng)上漲了幾倍；國內(nèi)的貴州茅臺、五糧液等更是大漲十幾倍，股價上漲的動力源于業(yè)績的強勁增長，業(yè)績增長則植根于護城河的不斷加深加寬。
對于接下來的市場走勢，白馬股的分化行情，也是檢驗護城河真假的行情。需要指出的是，除了純粹的市場競爭因素，還有一個護城河至關(guān)重要，那就是企業(yè)的價值觀，只有堅持股東長期利益至上的企業(yè)，只有公司治理完善的企業(yè)，只有善待中小股東的企業(yè)，才能在市場競爭中行穩(wěn)致遠。
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