干擾市場假說解釋規(guī)模及價值效應(yīng)
2024-06-28 17:15
來源:未知
作者: admin
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還有一個更為普遍的理論可以解釋價值型股票的優(yōu)異表現(xiàn)，該理論認(rèn)為：與企業(yè)基本價值無關(guān)的買賣行為會影響到股票的長期價格。專業(yè)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)將這些買家或賣家稱為“流動性交易者”或“噪聲交易者”。他們的交易行為可能受稅收、信托責(zé)任、資產(chǎn)組合的調(diào)整或其他個人原因所驅(qū)動。為了解釋我們在歷史數(shù)據(jù)中所觀測到的價值與規(guī)模效應(yīng)，我們需要加入另外一種假設(shè)：基于基本信息進(jìn)行的交易不會立即顛覆那些由流動性交易者導(dǎo)致的價格變動。
這一假設(shè)是對有效市場假說的一種偏離，該假說認(rèn)為，股票價格在任何時候都是對公司內(nèi)在價值的最佳無偏估計。我將這一替代性假設(shè)稱為“干擾市場假說”，因為由噪聲交易者或流動性交易者的買賣行為經(jīng)常會對公司的基本價值產(chǎn)生干擾。
干擾市場假說可以解釋規(guī)模及價值效應(yīng)。利好消息會讓股票的價格升至其基本價值之上，并使該股票看起來更像一只“大盤股”或“成長型股票”。當(dāng)利好消失以后，這些大盤成長股的股價下跌，收益率下降。另一方面，利空消息會讓股票的價格跌至其基本價值之下，也會使該股票看起來更像一只“小盤股”或“價值型股票”。當(dāng)利空消息消失后，這些價值型股票的收益率會隨之增加。
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